分钟前2020年VCPE开始“炒股票”

本文来自合作媒体:投中网,作者:柴佳音、马慕杰,编辑:王庆武。猎云网经授权发布。

“在职场,我们似乎永远不会知道,下一个被边缘化的是哪一个部门。”一PE机构投资总监林唐感慨称。

农旅结合带动村民增收

入职五年,林唐所处的一级市场投资部从最初汇集各路名校人才、承包公司80%以上主营业务的明星部门,沦为了如今存在感极弱的“游兵散勇”。

14年前就布局二级市场的鼎晖和润晖则有自己更长线的理解,回想当年润晖投资设立的设立初衷,主要有三点,一是从企业的生命周期看,VC-PE-二级市场,涵盖了企业的诞生、成长、成熟的各个阶段,在投资研究上看,可以综合的审视一个行业中不同企业的竞争动态,对行业的生态展开研究;二是从研究上看,PE在项目点上扎的深,二级市场则是对行业的持续跟踪,紧扣行业脉搏,二者形成了立体的研究;三是从国际比较看,一二级市场的估值最终会趋于一致,更宽的覆盖可以捕捉到更多的投资机会。

为进一步规范提升旅游业发展,辉山村去年与乐行城市建设集团有限公司联合成立辉山旅游责任有限公司,合作开发辉山旅游。村里整合村属集体土地、荒坡荒沟等固定资产,初步评估1000万元入股,利润按照村企4∶6比例分红。公司成立后,新修了游客服务中心,流转近500亩土地发展黄金梨、软籽石榴、黄桃等果树。

彭斯办公室至少5人感染

辉山村红色资源丰富。抗战时期,新四军第四师第十一旅曾在此地活动。始建于1945年的辉山烈士陵园,是安徽省爱国主义教育基地。然而,地理位置偏僻的辉山村,是个贫困村,2014年精准扶贫建档立卡时,贫困发生率达11.7%,村集体负债70多万元。

“压力”使然?寻找价值洼地

“这大半年来,公司实在是募不到钱,在一级市场只投出了一个项目。但是,公司的营收却并不难看,二级市场的好几个部门都大赚了一笔。”林唐告诉投中网,在这样的局势下,公司创始合伙人的全部精力都放在了二级市场“炒股票”,“为了赚钱,不难理解。”

资管新规出台以来,一级市场募资越发艰难,私募股权行业优胜劣汰加剧。投中研究院报告显示,2020年受疫情影响,创业项目、投资机构全部面临前所未有的生存危机,更多机构减缓投资节奏,“活下去”成为了VC/PE市场各参与主体共同的目标。

所以,孙琦相信,对于资本市场整体而言,一二级互相流通是件好事,市场的效率也将逐步提高。

诚然,如今二级市场红利来临之际,更多的一级市场投资者在通过参与上市公司的定增、收购等方式尽可能实现利益最大化。

2020年,部分一级市场由募资难所传导而来的寒意犹存,但二级市场的高光时刻已接踵而至:几近疯狂的造富效应几乎无人不晓。

今年9月,在外地从事环保业的年轻人牛雪峰回到家乡,担任辉山村党委书记。上任后,他就开展走访,基本摸清了群众所想所急所盼,“大家最盼的,还是如何把游客留下来,让民宿有稳定的客源,持续稳定增收。”

据海外网援引美媒报道,两名知情人士透露,彭斯的“贴身保镖”扎克·鲍尔(Zach Bauer)是本周早些时候新冠病毒检测呈阳性的工作人员之一。“贴身保镖”的职责包括日夜陪伴彭斯,协助他出席各种各样的活动。

美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇:我们将在11月底到12月初知道,新冠疫苗是否安全有效。问题是一旦有了一种或以上安全有效的疫苗,如何能尽快把它送到需要的人手中,因此12月能提供的剂量,肯定不足以给所有人接种,要让相当比例的(美国)人口接种疫苗以达到显著控制疫情暴发的话,可能要等到明年第二或第三季度。

正如李颖所说,二级市场的竞争十分激烈,进入门槛颇高。在一级市场马太效应愈发强烈的行业现状下,大型投资机构可优先跨越多个阶段布局一体化。

甚至,可以说,大部分投资机构仍坚持专注于一级市场。

在泰合资本看来,2020年,相较此前每年凤毛麟角的并购交易,新常态下的并购交易数量或将倍增。

2020年1月,高瓴资本豪掷超400亿元入主格力电器,成为其新晋第一大股东。这一经典案例曾在彼时引起投资圈震动。

2017年6月,荷花池“荷塘月色”建成,“开放第一天,就迎来开门红,很多城里人跑来观赏。”侯传武说。

牛雪峰说,辉山村将加大土地流转力度,积极发展现代观光农业,打造具有历史记忆和地域特色的休闲旅游服务型村庄,让人们“望得见山、看得见水、记得住乡愁。”

漫步村里的振兴大街,只见街两旁尽是改造后的农家小院。走进“红色记忆”民宿,老板侯虎正忙着收拾桌椅——游客刚走了一拨,马上又要来一拨。妻子正在赶做面食,女儿女婿则在后厨掌勺……

鼎盛时期,辉山村仅石料粉碎机就有30多台,电都不够用。为此,侯传武还专门跑到县里申请安装变压器。此后,他又从外地拉回几台水泥切块机。

报道称,除了肖特之外,彭斯的办公室还没有确认检测呈阳性的其他助手的身份,也未确认办公室中的感染人数。

美国疾控中心建议,与确诊患者密切接触的人,在最后一次与该患者接触后,应在家隔离14天。

特朗普总统办公厅主任发表上述评论之际,正值全美新冠病毒病例激增。知情人士表示,特朗普政府还面临着在白宫的第二次疫情暴发,最近几天,至少有五名副总统彭斯的亲信幕僚新冠检测呈阳性。

有投资人就直言,近年来,投资行业鱼龙混杂,这实质与真正意义上的专业投资管理人的偏差较大。

一级市场的VC/PE涌入二级市场或许还有个更深层的原因,那就是一级市场近年来愈发沉重的压力。

事实上,这或许正是二级市场不同于一级市场的惯用打法——以更大的逻辑布局某个赛道,在大趋势中抓住细分机会。

需要注意的一点是,在一级市场投资者迈向二级市场的趋势共识下,并不是每一家有条件延伸的机构都涌向了这股潮流。

(应受访者要求,文中林唐、吴宁嘉、潘辛然、何鹏娜均为化名)

生意越来越好,侯虎在院子后面又开辟了3个包间,把女儿女婿也从外地叫了回来,“一家人在一起才叫生活!”侯虎笑道。

同样以医疗领域为例。“2020年二季度有大量医疗股创了新高,而且还在不断地创下历史新高,这样的二级市场走势反过来对一级市场也有很大的刺激,我几乎从未见过市场的争抢如此激烈。”孙琦对投中网表示。

侯虎是村里首批改造房屋、经营农家乐的示范户之一。曹市镇党委书记王雷介绍,改造之初,他们便要求,建筑风貌的规划和设计要保持当地文化特征,尽可能恢复传统文化标识,同时结合地形和建筑功能,充分考虑乡村田园生活的元素,“把乡村建设得更像乡村”。

快钱诱惑?资产配置多元化

扩充团队的首要条件自不必多说。要知道,二级市场与一级市场的投资策略、管理风格、研究体系等大不相同,因而,投资机构染指二级市场也并非容易之事。

加之,在公募基金市场本身中,“强者恒强”的行业格局已横亘多年,中小基金的日子也不好过。根据wind数据,2020年以来,95家公募基金高管发生变更,涉及人数达256家。与此同时,公募基金离职基金经理人数已达168人,不少中小基金面临人才流失的困境。

“我这个民宿,以前是超市。”侯虎说,超市生意不温不火,每天销售额也就两三百元。改造成民宿后,“房间价格从每晚120元到180元不等,节假日期间经常客满。”今年中秋国庆假期,侯虎家的4间客房供不应求,收入5000多元。“去年,民宿一项,家里进账4万多元。”

此外,当被问及是否相信美国总统此前所说的美国正处在新冠肺炎大流行的“拐点”时,福奇表示,这种说法是不对的,美国目前的疫情数据本身就说明了问题。

终归到底,即便对于头部机构,是否横跨一二级市场做全域投资的根本依旧在于基金自身的定位,包括机构目标、价值取向等。就像孙琦口中的那样,如果机构以资管定位要做全平台的服务,追求的是AUM(资金管理规模),那么相较于一级市场,近两年基金在二级市场的规模扩张相对容易很多。

对于此般盛况,敏锐的一级市场投资者自然有所垂涎。于是,大踏步进场,便成为了那些以往低调淘金的VC/PE此时最合宜的姿态。

此时,投资人会发现,无论是一级市场还是二级市场,寻找价值洼地都在变得愈加艰难:各家机构的雷达已对市场进行全面扫描,基本不留死角。

定增市场火热的同时,并购大潮亦汹涌而至。

润晖投资设立后,获得了包括全球顶级主权基金,国家养老金,捐赠基金,慈善基金会和家族办公室的广泛认可,目前管理规模超过80亿美元。据悉,在过去的14年里,润晖投资取得了净值增长10倍的优秀业绩。

上述观点,亦是一二级市场跨界投资之典型逻辑,在当下得以充分演绎。恰逢,2020年,二级市场迎来了繁荣时刻。

深创投、弘毅投资、九鼎投资则选择公募基金方式出击。2014年6月,中国首家PE系基金公司红土创新基金获得证监会批复设立,深创投100%出资;同年7月,九泰基金获得证监会批复设立,其大股东为九鼎投资。

病毒蔓延迅速,但疫苗仍可望不可即。美国总统特朗普近日表示,美国人民将在今年年底之前获得新冠疫苗,但美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇表示,美国民众广泛接种疫苗要等到明年。

不过,潘辛然也对投中网提到,虽然相对而言,只有头部机构具备同时布局一二级市场的底气,但不一定非要自己做,与第三方合作的形式也很常见。

“增收致富,发展旅游比开山采矿来得长久。”69岁的辉山村原党支部书记侯传武深有感触地说。

一并购基金创始人潘辛然对投中网表示,一方面,融资难、增长难等困境使得越来越多的中小型玩家将“卖身计划”提上日程;另一方面,疫情不断催化的“二八效应”下,巨头对于整合、延展的需求日益旺盛。

这其中,表现最亮眼的无疑是医药行业。巨丰财经数据显示,2020年上半年,医药行业以36.81%的涨幅傲居全市场,是唯一一个每个月都上涨的行业,也是唯一一个涨幅超过创业板的行业。

某一级市场投资机构HR何朋娜告诉投中网,二级市场的基金经理有一部分流向了一级市场。当前,一级市场投资机构在招募投资经理或投后团队时越来越看重对方的行研能力,而这也正是那些基金经理的优势所在。然而,对于某些中小机构而言,配置拥有二级市场背景的人才却实属艰难。

进军二级市场,软银、红杉、鼎晖、高瓴加码

林唐直言,做二级市场其实也是一些老牌VC/PE在寻找出路。“一个有品牌有投研能力的基金,在二级市场募资会相对容易很多,因为二级市场基金投资门槛要低得多,发行门槛要低得多,发行渠道要畅通得多。”

一二级通吃,一场专属于头部基金的游戏

走进辉山村游客服务中心,货架上既有“红色辉山”马克杯、军刀伞、农家斗笠等文创产品,也有梨膏、菜籽油等农特产品。

留住游客、留住本土人才,成为村支委一班人一项重点工作,他们正积极搭建创业就业平台,邀请电商专家开展新农人电商知识培训,提高返乡农民工、大学生的创业能力。

当然,也有投资人坚信,精准的短线战术回报效率最高,“且本质上,短期生意也并不背离投资最根本的‘高风险、高回报’的运转逻辑。”

此外, 2020年6月,红杉资本投资管理有限公司正式向中国证监会相关部门申请《合格境外机构投资者资格审批》,成为首家申请QFII的国际知名创投机构。

变挖山采石为开发旅游

在中国,踏足二级市场的VC/PE机构亦不少见。鼎晖投资、高瓴资本、红杉中国、深创投、弘毅投资、九鼎投资等诸多VC/PE机构皆已在二级市场布局。

看到村里的环境越来越好,前来参观的游客越来越多,侯传武带头改造家里的房屋,创办了集住宿、阅读、字画交流为一体的“书屋”。侯传武说,每到周末,家里都有游客住宿,“去年收入3万多元”。

最近几天,彭斯的办公室中至少有5人被检测出新冠病毒呈阳性。彭斯办公室24日晚证实,彭斯的办公室主任马克·肖特(Marc Short)和彭斯的顾问马蒂·奥布斯特(Marty Obst) 新冠病毒检测呈阳性。彭斯的新闻秘书德温·奥马利(Devin O’malley)在24日的声明中说:“肖特已开始隔离并协助追踪接触者。彭斯和夫人今天的新冠病毒检测均为阴性,健康状况良好。”

通往辉山烈士陵园的石阶焕然一新,两旁的松树巍然挺立。拾阶而上,迎面一座灰色三牌坊大门,上面镶嵌着6块碑刻。“陵园1945年建成不久即遭破坏,后来建了一座相对简陋的铁门。我们参考遗留下来的图纸,将大门恢复成了原样。”参与辉山村改造的设计师张承洪说。此外,辉山忠烈小学等也得以重新修缮。

一个残酷且客观的事实是,这场一级市场参与者掘金二级市场的游戏或将只属于头部机构。

本报记者 朱思雄 韩俊杰

但是,相对容易走的路亦非捷径。“因为不同领域看似是有关联性的,但是如果真去做,大家会发现一二级市场的团队基因不一样,文化也不一样,还是有很大挑战的。”孙琦表示。

2020年10月,软银高管Rajeev Misra在线上会议中透露称,软银愿景基金将列出计划,要在未来两周内成立一家特殊目的收购公司(SPAC)。

依托红色文化旅游资源和绿色产业发展,辉山村走出一条蝶变之路,集体经济收入去年达到101.1万元,村民人均收入达15876元,贫困发生率降为零,日子越过越红火。

不过,在长期主义盛行的当下,“博短期”一度被视为无法登上台面的“鄙陋”策略。

在辉山村,越来越多的人回到家乡,办扶贫车间、种植瓜果蔬菜、搞起电商销售农产品。甚至有邻村的人来此开茶馆、饭店,让辉山村的临街商铺变得十分抢手。曹市镇黄塘村村民冯坤就来到辉山村租房开茶馆,“每到周末,游客特别多,我还安排了戏剧表演呢!”

但是,对于投资机构来说,在这样价值挖掘更加充分的资本市场中,寻找投资机会的挑战也在变得更大。

“鼎晖投资早在2006年起,开始通过关联公司润晖投资布局二级市场,二者都有相同顶尖的国际机构投资者作为LP持有共同的投资理念和研究方法论。”鼎晖投资告诉投中网,“润晖投资是极少数在中国A股市场上,以国际超长线资金践行价值投资的机构。”

红杉也在二级市场频频发力。外媒报道称,提交给美国证券交易委员会的文件显示,2020年8月,红杉成立了红杉中国公开市场投资基金(Sequoia China Equity Partners),这支拥有独立团队的新基金有着明确的使命,投资于二级市场、全球公开交易的股票。

近期,私募排排网调查显示,超七成PE机构看好定增项目带来的业绩增厚机会,并认为相关定增产品有望享受3-6个月的政策红利期。

一医疗机构投资人吴宁嘉向投中网讲述了这样一个案例。2020年6月,国内一知名大型PE为了抢到一个即将IPO的医疗案子甚至放弃了深度尽调,在没有完全了解项目基本风格的情况下就执意打出了子弹。而且,该知名PE全然不顾锁定期三年的投资风险。

根据美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据显示,截至美国东部时间25日17:30(北京时间26日05:30),美国新冠肺炎确诊病例已超过862万,达到8627274例,死亡病例超过22.5万,达到225197例。

奥马利说:“彭斯被认为是肖特的密切联系者,不过,在与白宫医疗小组磋商后,彭斯的日程安排将正常进行。”

此际,诸多一级市场投资者开始摩拳擦掌。

梅多斯称:“我们不会控制疫情。我们将获得疫苗、找到有效治疗和其他缓解方式。”在记者追问美国为何不控制疫情时,梅多斯表示:“因为新冠像流感一样只是一种具有传染性的病毒。” 并补充道,特朗普政府正在“努力遏制它”。

福奇在采访中回应称,今年11月底到12月初,医学专家们将知道美国的新冠疫苗是否安全有效,但即使疫苗有效,美国民众大规模接种新冠疫苗可能需要等到2021年第二或第三季度。

“一级市场机构如果要向二级市场延伸,基金的体量、投研能力、品牌各方面都要能达到相当的层次。”孙琦对投中网表示,一家机构的品牌和投研能力越强,布局越广,迈入二级市场的动力就会越强。这是因为,这些机构可以将一级市场的品牌和投研优势带到二级市场实现变现。

“价值挖掘会更充分,是毫无疑问的。”孙琦告诉投中网,“美国资本市场很早就是这样,一二级互相流通,市场的价值被挖掘得更深。”

比如,某些头部VC/PE拥有自己的二级市场团队,完全可以自己操盘,不需要将二级市场的蛋糕分给合作伙伴。当这些机构投资的企业上市后,他们还可以在二级市场捕捉另外的机会。

福奇:美国广泛接种疫苗要等到明年

“从接触到交割,一个月全部完成,这个速度简直匪夷所思。”吴宁嘉告诉投中网,如此快速的流程背后,除了简单的尽调外,投资协议也基本参照早期投资的条款报告。

美国总统特朗普近日表示,美国人民将在今年年底之前获得新冠疫苗。英国广播公司25日播出了近日对美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇的采访内容。

据央视新闻报道,彭斯将在25日晚些时候在北卡罗来纳州金斯顿举行竞选集会。该州民意调查显示,民主党总统候选人拜登领先特朗普一个百分点以上。奥马利在声明中说:“虽然彭斯副总统与肖特先生保持着密切联系,但在与白宫医疗部门协商后,副总统将按照疾病预防控制中心对‘重要人员’的指导方针保持其行程。”

“市场永远是对的”,孙琦提到,“做投资的人最好不要去赌市场是错的,不要站在市场的对立面。VC要尽早预判市场的大势,PE也要在保有自我判断的基础上顺势而为,不要逆着潮头,同时也要有所克制,有所警惕。”

实际上,近期软银在二级市场频频出手。美国证监会报告显示,2020年二季度,软银斥资约40亿美元购买了特斯拉、亚马逊、Alphabet、英伟达、Zoom、拼多多等多家科技股,短期浮盈约40亿美元。

不可否认,投资于二级市场,VC/PE有着其天然的优势。“通常,在一级市场投资,基金内部一定会自上而下把投资赛道研究地透彻清楚,包括竞争对手、行业龙头等。这种情况下,一级市场的基金更容易捕捉到大赛道的机会。”道彤投资创始管理合伙人孙琦表示。

尤其在市场周期利好的行情下,当二级市场的企业价格比一级市场更低,短期投资收益率更高,通过各种方式将业务触角伸向二级市场并有所为自然成为了那些一级市场的投资机构无可厚非的选择。

投中研究院最新数据显示,2020年7月,并购市场整体持续上升,交易金额受头部大额案例的影响环比增长过半;仅在1个月内,共计31支PE基金以并购的方式成功退出,超1亿美元规模完成并购交易31笔。

如何摆脱贫困?“咱辉山村最大的优势还是红色资源,要想办法开发好、利用好。”干部群众达成共识。2017年以来,在县里支持下,辉山村启动美丽乡村建设,先后投入8000多万元改造基础设施。“修建了3个文化广场,安装了近千盏路灯,硬化了48公里道路……”辉山村党委副书记刘志峰介绍,许多景点也得到了修缮和保护。

SPAC又被称为空头支票公司,属于公募型并购基金的一种。据了解,SPAC比其他并购基金募资能力更强,其投资者的退出更加简单,只需在二级市场减持SPAC公司的股票即可。

自再融资新规落地,被机构称为“一级半”的定增市场迎来多家巨头机构入场。如高瓴资本23亿拿下凯莱英的八折锁价定增,当天涨停板浮盈40%,开启了“一级半”市场的疯狂前奏。

侯传武介绍,辉山村原名“灰山村”——因村边有制作石灰原料的石山得名,1945年烈士陵园建成时更名为“辉山”。挖山采石曾是村民的主要营生。“400多户村民,100多户在山上开采,其余300多户则用毛驴驾车运输。”侯传武回忆。

众海投资管理合伙人李颖同样对投中网提到,一些知名机构对于趋势的把握相对更准确,特别是在二级市场表现比较好的时期,投资机构也希望可以多元化配置资产。再者,市场本身充满波动性,一二级市场联动可能会带来更长期的价值。

要聚人气,就得丰富旅游业态。“去年底建成的辉山大礼堂,已成为全县各个单位开展培训的重要场地,一些县外单位也看中这里,希望来这里办活动,预订火爆。”王雷说,“红色研学、观光旅游、农耕体验等旅游新项目,正在辉山村兴起。”

当地时间10月25日,白宫办公厅主任马克·梅多斯在接受美国有线电视新闻网采访时表示,美国“不会控制”新冠疫情。

现在,女儿女婿是他的好帮手。见到侯虎女婿张飞时,他刚从厨房忙完出来。“从技校毕业后,就在合肥打工,每月收入四五千元。”张飞说,3年前岳父让小夫妻俩回来帮忙时,他还不太乐意,没想到现在收入翻了番。

马克·梅多斯接受采访(左)

2017年12月,弘毅远方基金获批,注册资本为1亿元,弘毅投资持股比例100%。这意味着弘毅投资正式进军公募领域。此外,成立于2015年的金涌投资是弘毅投资旗下专事境内外二级市场投资管理的全资子公司。

每日经济新闻综合自央视新闻、海外网

“我们机构当时面试了好几个二级市场的求职者,但均被对方拒绝了。说到底,还是机构体量太小,那些二级市场的人都想找一些有稳定LP支撑的大机构,至少不用发愁子弹的问题。”何朋娜称。

根据巨丰财经数据,2020年上半年,全球主要指数表现中,A股普遍较佳。其中,创业板指以涨幅32.5%位列第一,深成指、沪深300指数、上证指数位列全球主要指数涨幅前五。

那么,主动也好,被迫也罢,当一级市场投资者选择对二级市场进行延伸,又将对资本市场产生怎样的影响?

换句话说,“二八法则”已然渗透到了私募股权基金行业的每一寸肌理。即使想换个打法,也得先评判基金自身是否真正具备了“横跨一二级市场”的资格。

“挖山采石,村民腰包暂时鼓了,灰山却快没了,变成一个大坑。”侯传武说,石灰资源难以为继,粗放发展老路走不通;人均1亩多土地,传统农业生产增收乏力,遭遇发展瓶颈的辉山村成为省级贫困村。